灯塔：黄金现在的行情能否抄底？

很久没发文章了，今天回来发文章，收到最多的私信就是询问现在的行情能不能抄底，连续三个月国际黄金下挫了200多美金，都已经跌了这么多了，全球第二轮的疫情也开始了，现在是不是抄底的时机？

首先这一轮的行情和疫情是有关联的，但不是全部。所以不要单纯地拿这次疫情来看待这次黄金的上涨，年初疫情扮演的角色更像是压死骆驼的最后一根稻草，我个人分析即使今年没有大规模的疫情爆发，黄金仍然会维持牛市期继续上涨。其次自今年3月份美国暴发新冠肺炎疫情以来，国际黄金从1500美元/盎司上涨至超过2000美元，最高涨至2075美元/盎司，刷新了历史的价格新高，当然如果算通胀率计算在内，11年的1921仍然是历史最高点。现在我们就剥茧抽丝，从上涨的源头找起，来判断一下，现在是否还具有抄底的意义。

第一，美元指数走弱，美元是黄金的计价货币，美元的走弱会带来黄金价格的相对走强。

第二，新冠肺炎疫情背景下，世界经济和政治环境的不确定性加大，避险情绪引导下，资金涌入具有避险作用的贵金属。

第三，美债实际利率下行，此为最核心的驱动因素。历史上每一轮的黄金大牛市，都对应着美债实际利率的趋势下行，两者具有极高的负相关性。

第四，无限期的量化宽松，美元的信用体系严重受损，大量资金开始逃离美国市场。

这些驱动因素在过去四五个月内已经被投资者充分预期定价，看衰黄金的空头现在基本上已经绝迹。从长期来看，我是看好黄金的，美国去化高债务主要依赖通胀和较低的实际利率，逆全球化背景下各国政治与经济层面的矛盾长期存在，美国财政赤字化与美国GDP在全球GDP中的占比趋势下滑让美元公信力减弱而趋势走熊，这三大因素决定了黄金长期依然有较高的配置价值，但中短期而言，追涨黄金的性价比不高，即使在近期连续出现暴跌后，如今黄金短暂地重回涨势，快速的拉升和修复上行轨道，表现出来的韧性极强，由此可见黄金仍然是对冲基金大佬们的最爱。

分析完上涨原因，我们同样需要去进一步摸清楚黄金上涨的潜在风险。首先美元反弹的可能性在加大，会拖累黄金的估值如同看多黄金已经成为一致性预期一般，看衰美元也成为现在金融市场非常拥挤的交易，目前市场做空美元的净空头持仓规模已经接近金融危机以来的极值，一旦出现对美元有利的事件或信息，则看空美元的拥挤交易很容易会踩踏止损，引发美元的剧烈反弹。

从现实来看，有两个风险值得注意：

一是美国新增肺炎疫情病例较7月份已经有了明显的下降，而欧洲部分国家比如德国、法国疫情反而恶化，这与前两个月的状况完全相反，一旦出现美国疫情有所好转，欧强美弱的局面将会立即调转，届时美元全球货币霸主的地位将会更加稳固。其次黄金本次的冲高离不开通胀，之前说过如果按照通货膨胀率来计算，黄金的历史高点依旧是2011年的1921美元/盎司，并非今年的2075美元/盎司，这个从当年一克黄金的购买力，对比今年黄金一克的购买力可以非常轻松的算出来，如果我没有记错2011年国际黄金在1921时一克黄金约等于人民币395人民币，今年最高时刻449人民币，9年内相差了54人民币。大家算一下九年前395块钱可以用多久，现在的449块钱又能用多久？

所以，从本质上讲，黄金价格是通胀预期和美元利率之间的赛跑。从2000年以来的数据来看，通胀预期和名义利率一般不会偏离太长时间，且当通胀预期回升时，美债名义利率鲜有下行。​上一次2008年金融危机后大放水，美联储推出量化宽松政策，带来的黄金大牛市，背后也能看到通胀预期和名义利率是同向变化。

但这一次，同样是大放水，同样是大放水后，大家对经济复苏和通胀回归有比较好的预期，但美债名义收益率却一直趴在底部震荡不动，通胀预期的回升并没有带动名义利率的回升，两者出现了自金融危机以来的最大裂口。

这种裂口对黄金上涨是非常有利的，原本通胀预期和名义利率的双向赛跑变成了通胀预期的单边驱动，实际利率一马平川的下行没有任何的阻碍，所以我们能看到黄金价格在3月中旬开启上涨之路后，黄金价格一直处于高点。

截止目前而言，我个人任然相信近一至两年内黄金会近一步的刷新历史新高，但就近期的表现来看，今年大概率会围绕1700-1900点盘整，后市从新企稳2000点或者在底部1700点附近布局长线多单才是有利点位。

我是灯塔：在汇市中穿行，品人生之百味。