负油价还会重演吗？

外汇投资 　一、WTI录得负结算价

　　北京时间4月21日凌晨02:30，NYMEX WTI 5月原油期货结算价收报-37.63美元/桶，历史首次收于负值，下跌55.9美元，跌幅305.97%。

　　二、负油价还会重演吗？

　　我们认为WTI首行合约录得负结算价主要是疲弱的基本面与Nymex的管道交割制度所引发，在程序化交易的助推下共同导致的。

　　虽然OPEC+4月13日达成了一份史无前例的减产协议，但对于需求端超过2000万桶日的回落而言可谓杯水车薪，市场对近月的悲观情绪并未得到有效释放，目前市场的供应过剩是史无前例的，WTI以及Brent首行较次行的贴水持续走阔。

　　交割制度上，WTI采用管道交割制度，交割地在美国内陆城市库欣，交割以FOB方式通过库欣的管道或储油设备进行，卖方必须将现货交付至买卖双方的管道或储油设备连接处。即买方需要拥有原油仓储、运输能力，这两项资源在目前的市场环境下的获取难度以及成本极高，WTI今日首次行价差将在很大程度上反映这一成本。此外，昨天为WTI05合约倒数第二个交易日，但大量头寸迟迟未进行平仓，总持仓量为往期合约的2倍左右，部分投机多头并不具备交割能力，在集中平仓离场时会加剧油价的下探。

　　从WTI05合约昨晚的走势来看，下跌主要集中在凌晨0：00至2:30分收盘，全天跌幅的近85%发生于这一时间段。在最后一跌发生前，05合约在10美元左右震荡近4个小时，跌破10美元后，在程序化交易的助推下，下跌速度明显加快。基本面、交割制度以及程序化交易共同造就了负结算价。

　　Brent采用挂钩Brent指数的现金交割方式进行清算，同时可进行期转现交割，交割上的限制相对较少，因此月差低于WTI，未来出现负油价的概率较低。